Hasta 50.000 millones de euros

Euromillones, Bonoloto... ¿Por qué vale Loterías diez veces más que la gala FDJ?

El Gobierno de Macron ha colocado en bolsa con éxito la Francaise des Jeux (FDJ), el socio de Loterías (SELAE) en el sorteo del Euromillones.

Ceremonia de bolas antes del Sorteo Extraordinario de la Lotería de Navidad
El Sorteo Extraordinario de la Lotería de Navidad, un tercio de las ventas de SELAE / EP

Es la empresa más rentable de Bilbao a Cádiz o de Coruña a Barcelona. Lleva a beneficio dos de cada diez euros que vende y permanece a buen recaudo dentro los balances públicos. Loterías y Apuestas del Estado (SELAE), constituida desde 2011 como ente privatizable, ha asistido esta semana a un refresco de su valoración con la OPV de su socio francés Francaise des Jeux (FDJ). La ‘lotera’ española es mucho más rentable que su rival y socio francés ya que valdría entre 50.000 y 57.000 millones aplicando múltiplos de valoración por resultado neto o Ebit (beneficio antes de impuestos), según datos compilados por ‘La Información’.

El debut en la Bolsa de París ha pasado desapercibido en España pero ha sido todo un acontecimiento al norte de los Pirineos. El Gobierno de Emmanuel Macron ha colocado en bolsa el 52% de la Francaise des Jeux, la empresa coorganizadora del sorteo Euromillones junto a la británica Camelot y la española Loterías y Apuestas del Estado (SELAE). La venta de la empresa francesa ha reportado por la venta de acciones 2.000 millones de euros al erario público de Francia y ha puesto en valor el 20% del capital restante que el Estado mantendrá en la compañía.

El debut de FDJ pone negro sobre blanco las cifras de su negocio de loterías y apuestas en el país galo y coloca ante el espejo de los mercados al monopolio de la lotería española, que hace apenas ocho años estuvo a punto de salir a bolsa. SELAE estuvo a punto de salir a bolsa en 2011 con el Gobierno Zapatero con una valoración, entonces, de unos 30.000 millones de euros pero no hubo respuesta positiva del mercado ante las pretensiones españolas debido a la prima de riesgo país, que estaba fuera de control y llegó a los 600 puntos. 

Algunos dicen que no hay mal que por bien no venga: Loterías vale en 2019 casi el doble y es casi una fuente inagotable de recursos para las arcas públicas. El Grupo FDJ ha salido a bolsa con una valoración próxima a los 4.000 millones de euros, que se ha incrementado en un 15% tras sus primeras horas en el parqué galo.

Con una cifra de ventas estimada para este año que rozará los 2.000 millones de euros, un beneficio de 134 millones y un Ebit (beneficio antes de impuestos) de unos 200 millones. La Francaise des Jeux cuenta con una deuda de 500 millones y prevé repartir el 80% de sus beneficios como dividendo a partir de 2020.

Los múltiplos de valoración de FDJ se sitúan en torno a las 2,2 veces ventas, 32 veces beneficios y 21 veces el resultado bruto operativo, un ratio que refleja mejor su valoración. Tomando como referencia los guarismos de su mellizo francés, que también ostenta la exclusividad en los sorteos y juegos como Loterías y Apuestas lo tiene en España, las comparativas financieras dan posibles valoraciones del gigante español con una visión más aproximada al mercado.

En concreto, el múltiplo de ventas daría una valoración de 20.000 millones de euros, muy similar al valor en libros registrado el acuerdo del Consejo de Ministros del 11 de marzo de 2011 cuando se creó la sociedad mercantil. Entonces se autorizó la creación de la actual SELAE con un patrimonio neto por aportación de actividad de 20.800 millones de euros. La propiedad del grupo estatal se repartió en 1.250 millones de acciones con un valor nominal de 10 euros para las acciones y una prima de emisión de otros 8 euros por título.

Sin embargo, las valoraciones por múltiplos de beneficios y rentabilidad darían lugar a una compañía hasta 10 veces mayor si se compara con la gala FDJ. En concreto, el 100% de SELAE valdría 57.000 millones de euros por beneficios y 50.365 millones aplicando el multiplicado de Ebit de FDJ, según los datos de la cotización en bolsa del FDJ el viernes. De este modo, la empresa que preside Jesús Huerta desde el verano de 2018 se colocaría como la cuarta compañía más grande del Ibex 35 de ser privatizada, solo superada por Inditex, Santander e Iberdrola, pero por delante de Telefónica, BBVA o Amadeus.

SELAE, no obstante, es el activo más valioso en la cartera de activos del Estado. Sus ventas netas en 2018 se elevaron hasta los 9.000 millones de euros, con un beneficio antes de impuestos de 2.300 y un resultado neto superior a los 1.700 millones. Loterías y Apuestas está presidida desde julio de 2018 por Jesús Huerta Almendro, que hasta ese momento ocupaba la dirección general de Presupuestos de la Junta de Andalucía y es persona de confianza de la ministra, María Jesús Montero

El actual presidente de Loterías relevó en el cargo a Inmaculada García, nombrada por el anterior Gobierno de Rajoy. Huerta comparte consejo de administración con Francaise des Jeux y Camelot en Services aux Loteries en Europe (SLE), con sede en París y la sociedad instrumental encargada de la gestión del juego Euromillones. SELAE es socio fundador de dicha sociedad y propietaria del 26,5% del capital. Además de Huerta, la representación española está formada por Jesús Mayoral, director general de la red de venta de Loterías y Apuestas, y Manuel Gómez, responsable de Relaciones Institucionales.

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