Wall Street, a verlas venir: todavía no se descuenta la recesión en Estados Unidos

Wall Street parece haber descontado lo peor de la inflación, pero eso no quiere decir que se encuentre fuera de peligro. Se ha pasado de la atención exclusiva a la inflación y ahora los inversores se centran en la evolución de la economía de Estados Unidos, y si se hunde en una recesión que termine por determinar que los índices se vayan a buscar nuevos mínimos. Ahí es dónde está el debate ahora.

S&P 500, Nasdaq, y Dow Jones tienen ahora una referencia clara: la actividad de la Reserva Federal y el traslado de las políticas monetarias sobre la economía real. Una larga lista de miembros de la Fed ha ido compartiendo sus pensamientos sobre las futuras subidas de tipos de interés de la Fed, con la mayoría oponiéndose a la idea de una pausa, un giro o cualquier interrupción en la lucha contra la inflación.

Mira también

El mercado celebra el cambio de tono de la Fed y tiñe de verde la bolsa de EUUU

Con todo, se le debe dar crédito al mercado por su resiliencia. Cuando el gobernador de la Fed de St. Louis, James Bullard, dijo que los tipos “aún no han alcanzado un nivel que pueda justificarse como suficientemente restrictivo” y que podrían necesitar subir hasta un 7% para controlar la inflación, el S&P 500 inicialmente cayó un 1,3% pero cerró el día con una caída de sólo un 0,3%. Fue una señal, tal vez, de que la institución monetaria ha perdido la capacidad de sorprender a cualquiera, excepto a los operadores a corto plazo más cortos.

“A pesar de la insistencia de la Fed de que el camino no está hecho, en su mayor parte, parece estar cayendo en un mercado sin oídos”, escribe Frank Gretz, analista de mercado de Wellington Shields. Eso también parece reflejarse debajo de la superficie. Según Quant Insight, durante la mayor parte del año, el aumento de los tipos de interés reales y las expectativas de aumentos de las tasas fueron responsables de la caída de los precios de las acciones cotizadas en la bolsa.

“Ahora, las cosas han comenzado a cambiar. Si bien los tipos reales siguen moviendo el mercado, los diferenciales crediticios, la diferencia entre los rendimientos de los bonos corporativos y gubernamentales que indican cuán preocupado está el mercado por los defaultos (impagos), han sido el mayor impulsor de los precios de la renta variable desde el 12 de octubre”, según los modelos de Quant Insight.

“Si bien la atención del mercado se ha centrado en la relación inversa entre las acciones y las rentabilidades de los bonos, deberíamos comenzar a prestar mucha más atención a los diferenciales de crédito a partir de este punto actual”, escriben los estrategas de la firma.

El cambio tiene algo de sentido. Las rápidas subidas de tipos de la Fed han invertido la curva, lo que significa que las rentabilidades de los bonos del Tesoro a corto plazo son más altas que las los de largo plazo, lo que normalmente ha sido el preludio de una recesión. Además, la diferencia entre los bonos del Tesoro a tres meses y a 10 años se amplió a más de medio punto porcentual la semana pasada. “Eso ha sucedido solo seis veces desde 1970, la última vez en 2007”, dice Bespoke Investment Group. La economía entró en recesión de cinco a 14 meses después en esas situaciones.

Sin preocupación, por el momento

Pero el mercado no parece demasiado preocupado por una recesión todavía. El diferencial entre los bonos del Tesoro y los bonos basura ha caído a un 5,08% desde su máximo reciente del 6,13% el 5 de octubre. Eso está muy bien, pero Michael Darda, estratega jefe de MKM Partners, señala que los bonos con calificación CCC, los “más basura dentro de la chatarra”, se han mantenido débiles, y que el mercado “podría presagiar una debilidad más amplia del mercado crediticio en el futuro”.

Aunque no todavía. Existe una buena posibilidad de que el rebote de la bolsa se reanude en las próximas semanas, al menos hasta mediados de diciembre, cuando se publique el índice de precios al consumidor de noviembre en Estados Unidos y la Fed casi con seguridad volverá a subir los tipos.

“La tendencia actual del mercado probablemente continúe hasta mediados de diciembre, pero luego se convierte en un 'lanzamiento de moneda al aire', con una creciente evidencia de una recesión inminente", sentencia Chris Harvey, estratega de acciones de Wells Fargo Securities. La suerte parece que está echada en la bolsa.