Las consecuencias de un SÍ al referéndum griego...y del NO

VIERNES 26.06.2015 – SÁBADO 27.06.2015.

El Primer Ministro Tsipras ha anunciado por sorpresa que va a llevar a cabo un referéndum el día 5 de julio para sondear la opinión acerca de las condiciones propuestas por los acreedores. Tsipras ya ha dicho que le parece que las propuestas son absurdas y que su partido va a hacer campaña para que sean rechazadas.

SÁBADO 27.06.2015.

El parlamento griego aprueba la celebración del referéndum. Grecia pide a la Troika que amplíe el plan de rescate hasta el lunes 6 de julio, cuando ya habrá un resultado para el referéndum. La Troika se niega.

DOMINGO 28.06.2015.

El BCE se reúne para discutir acerca del programa de emergencia: "Emergency Liquidity Assistance" (ELA). Los bancos griegos han estado utilizando fuertemente esta fuente a la vista de las salidas de depósitos. Se declara el cierre de bancos para el lunes 29 y se limitan las retiradas de depósitos a 60 EUR diarios¿Qué pasa ahora?LUNES 29.06.2015.

Los mercados financieros abren y reaccionan a las noticias de Grecia:

-El EUR ha caído un 1.12% frente al USD hasta 1.1050.

-Las rentabilidades de los bonos a 10 años caen de 2.50% a 2.30%, un movimiento similar al Bono Alemán a 10 años.

-La deuda periférica está bajo presión.MARTES 30.06.2015.

Grecia no pagará los 1.400 MM EUR que debe al FMI. Aunque el proceso formal de considerar que Grecia está en default tardará aproximadamente un mes, Lagarde probablemente declarará que Grecia está en default. Sin embargo, no pensamos que existan clausulas "cross-default", lo que quiere decir que Grecia no pagará otras deudas.LUNES 29.06.2015 A SÁBADO 04.07.2015.

Campaña por el referéndum. Tsipras aún tiene que anunciar oficialmente las cuestiones concretas del referéndum, que debería ser un simple voto para aceptar o rechazar el paquete de los acreedores. En realidad, el voto será sobre la continuación de Grecia en el EURO.

Estimaciones iniciales indican que la mayoría quiere mantenerse en el EURO, pero el margen es muy estrecho. Podría ocurrir que los griegos se sientan presionados y reaccionen negativamente hacia la Unión Europea y gane el "NO" o bien, puede que los griegos reaccionen negativamente a Tsipar por llevarles a esta situación y gane el "SÍ".DOMINGO 05.07.2015.

Anuncio de los resultados del referéndum:

a)Si sale el "SI":Tsipras se quedaría en una situación política bastante insostenible. Parece que dentro del Syriza hay una clara unidad a favor del "no".Una opción sería que Tsipras dimitiera como Primer Ministro, y se formara un gobierno de Unidad Nacional que buscara un acuerdo rápido con el resto de Europa. En cualquier caso deberían celebrarse elecciones en pocos meses. Teniendo en cuenta lo alejadas las posturas entre los partidos políticos en Grecia, formar el gobierno de Unidad nacional no sería nada fácil.Otra opción sería que se convocaran elecciones inmediatamente y de esta forma Tsipras buscaría ganar las elecciones y ser él quien retome las negociaciones con el Eurogrupo.

b)Si sale el "NO":Tsipras se vería respaldado para volver a negociar pero buscando unos términos mucho más favorables para Grecia. Pero algunos de los países acreedores no tendrían ya ganas de negociar.Es importante recordar que las decisiones dentro del Eurogrupo deben ser tomadas por unanimidad, y hay países como Alemania y otros que no aceptarían cambiar mucho los términos para Grecia a pesar de lo que haya salido en el Referéndum.Mientras los bancos van a seguir cerrados y al BCE cada vez le va a costar más justificar financiar a los bancos griegos (a través del ELA). Entonces, es posible que Tsipras convocara un nuevo Referéndum, pero en este caso preguntando a los griegos si quieren permanecer dentro de la Unión Europea. No existen precedentes, por lo cual es difícil predecir que puede ocurrir. Un gran malestar social es una posibilidad ya que los pagarés del gobierno se han emitido para pagar a los sectores públicos y los beneficios sociales. La introducción del nuevo Drachma también debería tardar.Implicaciones para el mercado

Para ser claros, no consideramos esta situación como lo que pasó con Lehman Brothers. El mundo ha tenido 5 años para prepararse para un acontecimiento así en Grecia y creemos que las instituciones financieras están muy poco expuestas a la deuda soberanos griega.

La mayor parte de los acreedores griegos siguen siendo instituciones públicas (Gobiernos de la Eurozona a través del Mecanismo Europeo de Estabilidad y el BCE). Por tanto, la reacción del mercado debería ser en principio contenida, pero seguirá habiendo volatilidad durante esta y la próxima semana. Como se ha dicho anteriormente, los mercados se han abierto en Europa con movimientos bruscos a la baja.

El bono alemán a 10 años ha caído aproximadamente 20pbs (- 0.70%), el diferencial entre el bono alemán a 10 años y el bono italiano a 10 años se ha ampliado 35pbs (de 125 a 160 pbs), y el Euro se ha depreciado un 1.5%.

El BCE está vigilando la situación y está preparado para suavizar las condiciones si fuese necesario, probablemente a través de un aumento en su programa de adquisiciones de QE. Pero incluso estos movimientos parecen desvanecerse a medida que pasa la mañana.Efectos colaterales... en la política española

La introducción de políticas de control va a ser un golpe duro para una economía griega (ya débil) y tendrá repercusiones en toda Europa. Además, se acentúa para los votantes de partidos políticos extremos que defienden el incumplimiento de acuerdos ya existentes.

España tendrá elecciones en noviembre y la reciente subida en popularidad del partido Podemos (quien comparte un punto de vista ideológico similar al de Syriza) será puesta a prueba, dado que los ciudadanos españoles son conscientes de las dificultades que está sufriendo el ciudadano griego. El hecho de no poder tener acceso a los ahorros y tener sólo 60 EUR al día hace que se replanteen la situación actual.