La gestora QIC Ltd. de Australia espera que la Reserva Federal (Fed) mantenga las tasas de interés elevadas a lo largo del año, e incluso las incremente aún más, a medida que la economía estadounidense avanza, una perspectiva contraria que está ganando cada vez más aceptación. Después de reducir la duración de su cartera de deuda a neutral en medio de un frenético rally de bonos a finales del año pasado, Brett Solomons, un gestor de cartera senior del fondo de 106 mil millones de dólares australianos (casi 65.000 millones de euros), opta por mantener su posición líquida para adaptarse a los diversos escenarios económicos que puedan surgir.
En su opinión, la Fed aún no puede declarar misión cumplida en cuanto a la inflación, dada la continua fortaleza del mercado laboral estadounidense. "Si el mercado laboral se mantiene sólido, el crecimiento nominal de los salarios permanece elevado y la inflación se mantiene por encima del objetivo, desafiará la capacidad de la Fed para recortar las tasas", asegura Solomons. "Ese es ahora un camino potencial que debemos considerar". Los datos de empleo del viernes le dan la razón. La economía estadounidense creó 275.000 empleos en febrero, muy por encima de las previsiones que apuntaban a 200.000.
Su advertencia va en contra de la tesis de jubilación anticipada de la política monetaria restrictiva en Estados Unidos. De forma general, los mercados están situándola en el espejo retrovisor y el propio Powell fortaleció ese sentimiento el jueves cuando dijo que la Fed no estaba "lejos" de la confianza necesaria para recortar las tasas. Incluso con una ligera disminución en las expectativas del mercado este año, los swaps indican que los inversores apuestan por al menos tres recortes de un cuarto de punto por parte de la Fed en 2024.
QIC cuenta con el respaldo del gobierno de Queensland y administra fondos del estado y otros clientes públicos y privados. Solomons es uno de los pocos, pero crecientes, inversores que consideran que tales apuestas están fuera de lugar. Torsten Slok de Apollo Management dijo que una economía estadounidense que se acelera nuevamente significa que es poco probable que las tasas caigan en 2024. El debate sobre el camino de la Fed se centra en la fuerza percibida de la economía, con las apuestas del mercado cambiando con cada publicación de datos.
En uno de los indicadores más recientes, la medida preferida por la Fed de la inflación subyacente (PCE) aumentó en enero al ritmo más rápido desde principios de 2023, coincidiendo con las estimaciones. Los datos de empleo de Estados Unidos, que se esperan más tarde el viernes, serán cruciales para consolidar, o debilitar, el consenso del mercado sobre un giro 'dovish'. Bloomberg Economics espera una cifra sólida que muestre fortaleza en la contratación concentrada en solo algunas industrias.
Los operadores han optado en gran medida por ignorar signos de presión de precios resilientes, impulsando un rally en los bonos del Tesoro a 10 años desde un mínimo reciente en octubre. El rendimiento ha caído desde alrededor del 5% a mediados de octubre a menos del 4,1%. Las acciones estadounidenses también han subido a niveles récord, impulsadas por el sector tecnológico, que suele ser sensible a las expectativas de tasas de interés. "Será más difícil para la Fed llevar a cabo estos recortes de tasas no recesivos si la inflación resulta ser más persistente o incluso sube ligeramente", señala Solomons. "Eso es lo que estamos buscando".
Powell da alas a futuros recortes de tipos
El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, sugirió esta semana que el banco central está cerca de obtener la confianza necesaria para comenzar a reducir las tasas de interés. "Estamos esperando tener más confianza en que la inflación se está moviendo de manera sostenible hacia el 2%", aseguró Powell el jueves mientras respondía preguntas del Comité de Banca del Senado.
"Cuando tengamos esa confianza, y no estamos lejos de ello, será apropiado comenzar a reducir el nivel de restricción". Las declaraciones de Powell proporcionan más detalles sobre la percepción de los funcionarios en torno al momento del primer recorte de tasas, fortaleciendo la idea de que dicho movimiento podría ocurrir en los próximos meses.
Las tasas de rendimiento de los bonos del Tesoro a dos años disminuyeron después del comentario de Powell, mientras que los operadores aumentaron las apuestas a un recorte de tasas en junio. Powell reiteró su testimonio del miércoles, en el que indicó que probablemente sería apropiado reducir las tasas de interés "en algún momento de este año", pero dejó claro que los funcionarios aún no están listos. Se necesita más evidencia de que la inflación se dirige de manera sostenible hacia la meta del 2% del banco central antes de actuar, afirmó.
Después de elevar la tasa de fondos federales más de cinco puntos porcentuales a partir de marzo de 2022, la Fed ha mantenido las tasas en su nivel más alto en dos décadas desde julio. En medio de un sólido crecimiento del empleo y un aumento de precios en enero, los funcionarios han enfatizado repetidamente que no tienen prisa por reducir los costes de endeudamiento desde el rango actual del 5,25% al 5,5%.
En diciembre, el comité proyectó tres recortes de tasas de interés para este año, pero los funcionarios de la Fed actualizarán sus previsiones en la reunión del 19 al 20 de marzo. Powell compareció en el Capitolio durante el segundo de dos días de su testimonio semestral sobre política monetaria.
