Los 'hedge funds' deshacen sus apuestas alcistas sobre el euro ante la cita del BCE

Los fondos de cobertura, también conocidos como 'hedge funds', son cada vez más pesimistas con el euro a medida que se acerca la reunión del BCE de la próxima semana. Según recoge Bloomberg, estos fondos han deshecho casi el 90% de sus posiciones largas netas en euros en sólo un mes, debido a la creciente especulación acerca de que los responsables de la política monetaria pisarán el freno y detendrán un ciclo de subidas agresivas. Tanto los economistas como los mercados están divididos en cuanto a la próxima decisión del BCE, con los operadores dando solo un 40% de probabilidad a una subida adicional de un cuarto de punto el próximo jueves 14 de septiembre.

A pesar de que la inflación sigue siendo alta y está muy por encima del objetivo del BCE del 2%, están surgiendo señales de deterioro en el crecimiento, que están proporcionando un terreno fértil para apuestas en contra de la moneda común, que ya ha caído casi un 5% desde mediados de julio en la racha de pérdidas semanales más larga desde 2014. "La debilidad del euro está justificada; creo que el BCE se detendrá", apuntaló Janet Mui, jefa de análisis de mercado en RBC Brewin Dolphin en Londres, agregando que será una "decisión ajustada". "Si dejan de subir las tasas, el euro podría debilitarse un poco más".

Esta opinión es cada vez más común. Mientras que la predicción mediana es que el euro termine el año en 1,09 dólares, frente a los aproximadamente 1,07 dólares actuales, hace unas semanas la expectativa era de 1,12 dólares. Esta es la mayor revisión de pronósticos  en más de un año. Muchos expertos del sector advierten de una caída más profunda hacia la paridad con el dólar. HSBC Holdings Plc, que anteriormente era optimista con una predicción de 1,15 dólares para el euro, la ha reducido a 1,03 dólares. Capital Economics cree que podría llegar a 1 dólar a finales de año, un nivel histórico que se alcanzó por última vez a finales de 2022. Los inversores están empezando a prestar atención a estas advertencias.

"La mayoría de 'hedge funds' son pesimistas con el euro y generalmente optimistas con el dólar", dijo Antony Foster, jefe de operaciones de divisas spot G-10 en Nomura International Plc. "Las conversaciones con los clientes sugieren que están preocupados por los malos datos de encuestas que no se recuperan, pero la inflación se mantiene alta. También les preocupa los precios de la energía y China".

Cambio de tendencia en el mercado

Es fácil entender por qué ha disminuido el optimismo. La economía de la zona euro apenas creció en el segundo trimestre y el ritmo de quiebras corporativas se duplicó, mientras que la última lectura de la actividad mostró una contracción que se intensifica. Hace un tiempo no muy lejano, el mercado apostaba a que Estados Unidos entraría en recesión mientras Europa podría escapar de ella. Ahora, la situación parece haber dado un giro de 180 grados. Esto ha impulsado al dólar en todos los frentes, con el Índice Bloomberg del Dólar en su racha de ganancias semanales más larga desde su creación en 2005.

El cambio de sentimiento podría no ser pasajero. El análisis de la posición, que tiene en cuenta el promedio móvil y la volatilidad del euro, está indicando una señal de "continuación bajista" por primera vez en 2023, según Bank of America Corp. "Esto sugiere que la tendencia a la baja en el euro/dólar puede continuar", defendió Athanasios Vamvakidis, jefe de estrategia de divisas G-10 en el banco. "Los datos de la zona euro han sorprendido consistentemente de manera negativa en los últimos meses, especialmente en comparación con los datos de Estados Unidos. En Alemania, los datos han sido malos".

Para que el euro siga cayendo, primero tendría que romper el nivel de 1,05 dólares, un obstáculo en el que ya ha rebotado varias veces este año. Otra prueba de esto podría llevar a algunos inversores a tomar ganancias en sus posiciones cortas. Esto hace que sea un nivel de soporte en el que la mayoría de los operadores de opciones apuestan a que se mantendrá. El mercado tampoco debe subestimar la determinación del BCE para combatir la inflación, advierte Grace Peters, jefa de estrategia de inversión para Europa, Oriente Medio y África en J.P. Morgan Private Bank. Peters se encuentra en el grupo que espera otra subida de tipos la próxima semana que respaldará al euro.

"Estoy más inclinada a comprar euros a estos niveles", apunta Peters a Bloomberg. "Es fácil ser pesimista con el euro en este momento debido al enfoque en el crecimiento, pero el BCE tiene un mandato único y es la inflación. Esta podría ser la última subida de tasas para este ciclo, pero el BCE tendrá que seguir siendo duro. El euro tiene margen para apreciarse".

Aunque el resultado de la reunión de la próxima semana puede ser demasiado incierto, y las opiniones sobre el Consejo de Gobierno del BCE están divergiendo, lo que está claro es que la zona euro es poco probable que pueda soportar costes de endeudamiento aún más altos. Esto le da una ventaja al dólar, dada la mayor fortaleza de la economía estadounidense. "No estoy seguro de que las economías de Europa puedan aguantar mucho más", señala Luke Hickmore, director de inversiones de Abrdn Plc. "Existe un gran riesgo de estanflación aquí, lo que no es bueno para casi todos los tipos de activos, incluido el euro".