¿Cuándo se recuperarán las bolsas? Los rebotes llegan antes del fin de las crisis

Todo el mundo quiere saber cuándo va a comenzar la próxima recesión y cuánto va a durar. Es cierto que todas las recesiones resultan difíciles a su manera, pero lo bueno es que no suelen durar mucho. Según un análisis de Capital Group, en los once ciclos económicos que se han registrado en Estados Unidos desde 1950, las recesiones han durado entre dos y 18 meses, con una media de diez meses.

Además, los mercados de renta variable suelen comenzar a recuperarse antes de que acabe la recesión. En el ciclo actual, ya se han adelantado a la caída de la economía: a mediados de 2022, casi todos los grandes mercados de renta variable habían entrado en territorio bajista. Y, si nos guiamos por los datos históricos, comenzarán a recuperarse unos seis meses antes de que lo haga la economía. La posibilidad de acceder a la recuperación de los mercados desde el principio puede resultar muy ventajosa. En todos los ciclos que se han registrado desde 1950, los mercados alcistas han generado una rentabilidad media del 265%, frente a la pérdida del 33% que han supuesto los mercados bajistas.

Las mayores ganancias pueden producirse inmediatamente después de que el mercado alcance su nivel más bajo. Además, la opción de esperar a que se produzca un cambio de tendencia en la economía no es una estrategia recomendable. “Está siendo un año difícil, y es probable que continúe siéndolo”, afirma Darrell Spence, economista de Capital Group. “Pero hay algo que no debemos olvidar: una de las cosas que han tenido en común los mercados bajistas es que todos han llegado a su fin. Al final, la economía y los mercados han acabado recuperándose”, agrega.

El foco está en la valoración

Después de haber vivido una crisis de las que suceden una vez por generación, la pandemia de la Covid, ahora vemos cómo el 'statu quo' de los últimos 30 años queda patas arriba. Tras décadas de relativa calma e inflación a la baja, ahora nos enfrentamos a una inflación al alza y crecientes tensiones geopolíticas. "Como inversores, vemos que se vuelve a algo parecido a la normalidad", precisa Spence. 

Algunas de las mejores oportunidades en renta variable se han dado en plena recesión

“No quiero decir bajo ningún concepto que el actual entorno sea fácil, pero, por primera vez en mucho tiempo, vemos tipos de interés nominales positivos por las posiciones en efectivo”, asegura Johanna Kyrklund, CIO y co-directora de inversiones de Schroders. “Esto supone un cambio considerable en la dinámica de inversión en comparación con los dos últimos años, cuando nos veíamos obligados a comprar activos más caros que nunca para lograr rentabilidad en un mundo en el que la liquidez no tenía límites”, añade.

Recuperación a diferentes velocidades

"Llegados a este punto, es probable que aún tengamos que capear una recesión en 2023, pero, echando la vista atrás a cómo salimos de la recesión de 2001, recordamos que las economías se recuperaron a distinto ritmo. Eso hizo de aquella crisis una etapa interesante desde el punto de vista de la inversión, y creo que tendremos fantásticas oportunidades a lo largo de los dos próximos años", subraya Spence. 

Ahora mismo, merece la pena señalar que los mercados emergentes plantaron cara a la inflación mucho más rápido el año pasado, por lo que les queda muy poco para salir del ciclo de ajuste. Ya han sufrido mucho con las subidas de tipos anticipadas, y ahora vemos algo de valor en los activos de estos mercados.

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En cuanto a la bolsa, desde Schroders creen que las valoraciones no son tan atractivas como los bonos y necesitamos que las expectativas de beneficios se enfríen aún más debido al riesgo de recesión. ¿Qué podría provocar una fuerte recuperación de la renta variable? “Cualquier prueba de debilitamiento del mercado de trabajo en Estados Unidos permitiría a la Fed dar marcha atrás en la senda de subidas de tipos, y eso haría posible que la renta fija se ajustase a la baja y que la variable recuperase terreno”, concreta Kyrklund.

También hay más oportunidades en potencia en la renta variable. “Tras años en los que Estados Unidos siempre superaba al resto, impulsado por la solidez del sector tecnológico, ahora el resto de mercados parecen muy baratos”, dice la experta de la gestora británica. “Pero, como hemos dicho en otras ocasiones, los inversores tendrán que ser más selectivos en este nuevo entorno, tanto en cuanto a países como en cuanto a empresas”, añade. En los mercados tanto de renta fija como de renta variable, habrá una mayor divergencia entre ganadores y perdedores.

Conviene recordar que, a lo largo de la historia, algunas de las mejores oportunidades en renta variable se han dado en plena recesión. Los mercados siempre van por delante de las noticias económicas. “Por eso, en 2023 los inversores deben centrarse en las valoraciones, y no tanto en los titulares de la prensa”, concluye Kyrklund.