Es uno de los inversores bajistas más incisivos de la bolsa española. Con buen olfato e insistente, los resultados le acompañan para bien del rendimiento de su 'hedge fund'... y para mal de sus invertidas. Marshall Wace, el fondo participado por KKR, ahora ha vuelto a reforzar su presencia en una de sus mejores apuestas: las acciones de Línea Directa Aseguradora. Su posición corta se ha situado por encima del 0,5% del capital, el nivel que marca la normativa bursátil para que haga pública su presencia.
Marshall Wace declaró su primer corto sobre la empresa que dirige Patricia Ayuela en octubre de 2021. Desde entonces, la cotización de la aseguradora se ha desplomado un 40% en bolsa, desde los 1,74 euros a poco de los 100 céntimos. En febrero, su posición en corto -que se revaloriza con la caída de la acción- se deslizó bajo el 0,5% pero ahora vuelve a superar esa cota.
La entrada del gigante londinense fundado por Paul Marshall e Ian Wace se produjo apenas seis meses después del estreno de Línea Directa en los mercados tras la escisión de Bankinter. Su casa matriz decidió segregar la filial de seguros y entregó las acciones a los accionistas del banco como dividendo en especie, antes de sacarlas a bolsa por la vía directa del 'listing' valorado en más de 1.000 millones de euros.
La evolución de los resultados de Línea Directa muestra un tono mixto y una caída de la rentabilidad. La aseguradora registró un beneficio neto de 58,3 millones de euros durante los nueve primeros meses de este año, lo que supone un descenso del 32,4%, al tiempo que los ingresos por primas ascendieron a 710,7 millones de euros, un 4,1% más.
"A pesar del adverso contexto actual que nos está penalizando en el beneficio a corto plazo, Línea Directa mantiene intactos sus fundamentales y estoy convencida de que el trabajo que estamos haciendo se reflejará en el valor a medio y largo plazo", dijo a finales de octubre la consejera delegada, Patricia Ayuela, tras la presentación de resultados.
La ejecutiva fue explícita a la hora de defender verbalmente la cotización: "Es el mejor momento para invertir a Línea Directa porque yo creo que nuestro recorrido al alza es enorme", aseguró al tiempo que justificó que la acción haya caído más que su sector por el peso "muy importante" en su cartera de primas del ramo de Motor, "el más afectado", dijo, por el impacto de la inflación y el aumento registrado en la siniestralidad.
Caixabank, Ferrovial y Acerinox completan el póker bajista
La rentabilidad para el 'hedge fund' con Línea Directa no tiene porque situarse en el 40% sino que puede multiplicar ese nivel en función del tipo de posición y el apalancamiento (inversión con deuda) que esté usando, aunque estos detalles no constan en la notificación a la CNMV. Marshall tiene además otras tres apuestas bajistas activas en la bolsa española que muestran movimientos recientes y que además son mayores en tamaño.
Caixabank, el banco participado por el Estado y Criteria con más del 46% del capital, es su mayor inversión bajista con una posición valorada en 170 millones de euros y 0,59% de sus acciones. Según el registro de la CNMV, Marshall posee otro 0,5% de Acerinox, valorado en unos 12 millones, y un 0,68% de Ferrovial, cuyo valor de mercado supera los 130 millones.
En los cuatro casos, la selección de Marshall tiene varios puntos en común aunque sobresale uno por encima de ellos: tienen núcleos accionariales fuertes pero poco dados a comprar más acciones en bolsa. Caixabank cuenta con el Estado (16%) y Criteria (30%) como socios de referencia pero la presencia pública tiene fecha de caducidad y se mantiene como una incertidumbre a medio plazo para la cotización.
En el caso de Ferrovial, la familia Del Pino copa el poder con algo más del 30% del capital pero su participación tampoco aumenta. De hecho, el único que ha crecido en el accionariado ha sido el 'hedge fund' The Children Investment Fund de Chris Hohn, que ha llegado a superar a Leopoldo del Pino pero se sitúa aún por detrás de su hermanos María (8%) y Rafael (20%).
En el caso de Acerinox, la siderúrgica se mantiene en bolsa con un único socio de referencia como es Corporación Financiera Alba, el holding de los March, después de la salida el año pasado del grupo japonés Nippon Steel de su accionariado. Línea Directa cuenta con una estructura de propiedad comandada por Cartival (19%), la patrimonial de la familia Botín, pero además mantiene a Bankinter (17,4%) y a los Masaveu (5,3%).
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